Le verdict approche pour la privatisation partielle de TAP Air Portugal. Après plusieurs mois de négociations, les deux prétendants encore en lice ont remis leurs offres finales le 30 septembre. Selon La Tribune, qui s’appuie sur plusieurs sources proches du dossier, les propositions dépasseraient chacune le milliard d’euros. Mais à la veille de la décision, Lufthansa semble avoir pris une longueur d’avance, d’après les informations de la télévision portugaise SIC.
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Lufthansa, l’offre en numéraire comme argument décisif
Le groupe allemand proposerait un paiement intégral en espèces pour acquérir 44,9% du capital de TAP Air Portugal. Air France-KLM a, de son côté, intégré une option permettant de régler une partie de la transaction en actions du groupe franco-néerlandais. Une différence qui pourrait avoir pesé dans l’arbitrage de Lisbonne, toujours selon SIC, qui évoque également la situation financière jugée plus solide de Lufthansa.
L’option en actions défendue par Air France-KLM n’était pourtant pas un détail technique. Le cahier des charges de la privatisation prévoyait cette possibilité, qui permettrait à l’État portugais de recevoir des titres du groupe acquéreur, puis de les conserver ou de les céder sur le marché. Le groupe franco-néerlandais est le seul des deux candidats à avoir retenu cette formule.
Les enjeux financiers sont significatifs. Selon Bloomberg, les offres finales dépasseraient le milliard d’euros, contre une valorisation de 700 millions d’euros initialement avancée par Bernstein. TAP a réalisé un chiffre d’affaires de 4,3 milliards d’euros en 2025, selon les chiffres cités par La Tribune.
L’État portugais ne cède toutefois pas le contrôle de sa compagnie nationale. Le schéma prévoit la vente de 44,9% du capital à un partenaire industriel, tandis que 5% supplémentaires sont réservés aux salariés. La participation publique restera donc majoritaire. Le futur actionnaire devra composer avec Lisbonne sur la gouvernance, la stratégie industrielle et le maintien des fonctions jugées essentielles pour le pays.
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Le dernier grand enjeu de consolidation en Europe ?
TAP demeure l’un des derniers actifs indépendants de taille significative dans le paysage aérien européen. La compagnie emploie environ 9.000 salariés et bénéficie d’un réseau particulièrement dense vers le Brésil, l’Afrique lusophone et plusieurs destinations de l’Atlantique. Son positionnement lui confère une valeur stratégique qui dépasse sa seule valorisation financière.
Pour Lufthansa Group, Lisbonne pourrait devenir un point d’appui majeur dans la compétition transatlantique. Pour les entreprises et leurs travel managers, les conséquences se mesureront notamment à l’évolution des correspondances, des accords commerciaux, des programmes de fidélité et des possibilités de négociation tarifaire. Une modification de l’alliance de TAP pourrait également obliger certaines entreprises à revoir leurs préférences fournisseurs et leurs dispositifs de réservation.
La décision du gouvernement portugais est attendue lors d’un Conseil des ministres extraordinaire ce mercredi 14 octobre. Si l’avantage annoncé de Lufthansa se confirme, il restera à finaliser les conditions de l’opération et à obtenir les autorisations réglementaires nécessaires. La signature définitive ne marquerait donc pas la fin immédiate du dossier, mais ouvrirait une nouvelle phase d’intégration.
À ce stade, aucune victoire officielle n’a été annoncée. Mais si Lufthansa l’emporte, Air France-KLM perdra une occasion importante de renforcer son réseau en Europe du Sud. Pour le groupe allemand, ce serait au contraire une nouvelle avancée dans la consolidation du ciel européen, après ITA Airways, déjà emportée contre Air France-KLM. Le choix de Lisbonne pèsera ainsi bien au-delà du capital de TAP : il pourrait redessiner une partie des équilibres entre les grands groupes aériens européens.
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